财联社5月14日讯在关税谈判结果落地后，国债期货市场大幅回落快牛盘，TM与TLM本周已分别下跌了0.48%和1.25%。业内指出，国债期货技术形态上已形成短期“双顶”态势，但同时下方回补了4月初的一个跳空缺口形成支撑。
从盘后公布的4月社融数据来看，新增社融多增1.22万亿，新增贷款则少增4500亿元，政府债发挥了稳增长作用。近期债市多空力量仍相对均衡，国债期货新一轮突破仍需积蓄力量。
国债期货震荡转跌，形成短期双顶
在本周一中美关税谈判结果好于市场预期的消息落地后，国债期货市场应声下跌。10年期国债期货主力合约TM当日下跌0.46%，30年国债期货主力合约TLM当日跌幅达1.31%，均为两个月来最大单日跌幅。
今日，国债期货市场继续震荡下跌，午后跌幅扩大。最终，TM下跌0.12%收于108.535元，TLM下跌0.23%收于118.930元。
图：10年期国债期货主力合约K线走势
（资料来源：Choice数据，财联社整理）
4月初，因特朗普“对等关税”措施冲击市场情绪，国债期货市场发生剧烈波动，短时涨幅惊人。TM、TLM在4月前4个交易日分别上涨了1.21%、4.01%，且均在4月3日和4月7日连续留下两个向上的跳空缺口快牛盘，较为罕见。
国泰海通固收分析师唐元懋的研报指出，从技术形态看，2025年4月以来国债期货逐步形成“双顶雏形”。在4月7日创下阶段高点后，市场对刺激政策展开博弈，止盈情绪升温，国债期货一度震荡回落。4月24日超长特别国债发行落地，叠加次日MLF超额续作5000亿，债市情绪重新走强，国债期货逐步回升至4月7日高点附近但未形成突破。
在本周国债期货明显下跌后，短期双顶的形态已比较明显。而在技术分析中，“双顶”是K线图中较为常见的反转形态之一，前期“颈线”是关键支撑位。
唐元懋分析，4月24日的低位形成颈线支撑，T合约108.6元、TL合约119.2 元是关键支撑位。
从最新的走势来看，T合约与TL合约的价格均已位于“颈线”下方。
回补缺口，国债期货新一轮突破仍需积蓄力量
尽管形成了短期双顶的反转，但在大幅下跌后，TM、TLM合约都已回补了4月7日的第二个跳空缺口。
浙商证券固收首席覃汉此前研报指出，国债期货出现连续两日跳空高开缺口，短期向下回补至少一个缺口的概率较高。“逢缺回补”现象的原因通常包括投资者情绪因素、筹码分布与压力支撑、以及趋势自我修复的需要。
而在回补4月7日的缺口后，长端国债期货是否还会向下回补4月3日的跳空缺口？
另有分析师表示，缺口通常会成为后续的支撑或阻力区域。在回补一个缺口后，短期继续大幅下跌的可能性较小。
唐元懋认为，从历史经验看，国债期货形成双顶雏形往往指向的是多头动能的边际衰减，表明新一轮突破或仍需积蓄力量。虽然近期降准降息落地，但债市多空力量仍相对均衡。
从今日盘后公布的4月社融数据来看，4月社会融资规模增量为1.16万亿元，同比多增1.22万亿元，政府债券发行加快及企业债券发行增加是社融主要的拉动因素。而4月作为信贷小月，新增贷款同比减少4500亿元，企业部门减少较多。
中信证券FICC首席明明在简评中指出，贷款少增，社融多增，政府债发挥了稳增长作用。
光大证券固收首席张旭认为，今年4月的信贷增量仍会出现较为明显的环比下降，但这是正常的季节性规律快牛盘，并不是所谓的“信贷塌方”。 地方政府化债是有利于经济增长，但会降低信贷的读数，因此在评估信贷支持实体经济力度时应将相应影响予以还原。
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